考虑市场治理体系的银行债权治理及其效应研究

考虑市场治理体系的银行债权治理及其效应研究

--来自A股工业企业的经验证据

作者:广州大学创新创业学院、创业研究院、工商管理学院 王满四;湖北科技学院经济与管理学院 徐朝辉

【摘要】将银行债权、产品市场、经理人市场和公司控制权市场等机制作为市场治理机制，构成市场治理机制体系，采用深沪A股工业企业2006-2016年的数据，从检验中国市场化改革成效角度，以市场化体系中最为活跃的力量--银行债权为核心，考察其在市场化体系情境下对公司治理的作用机制及效应。研究发现:无论是否考虑市场治理体系，银行债权均发挥积极治理效应，且考虑体系时银行债权治理效应更强，动态优化幅度更大，优化趋势更明显;考虑体系时，除公司控制权市场外，银行债权与其他机制形成良性互动进而发挥积极的直接效应和间接效应，且直接效应占优。研究证明我国市场治理体系日益完善，市场化改革进程日益深化，但仍需进一步加大改革的力度。研究对肯定市场化改革成效，坚定市场化改革取向，进一步发挥银行债权治理效应，形成协同高效的市场治理体系和防范化解金融风险具有重要意义。

【关键词】银行债权;市场治理体系;公司治理效应

一、引言

中国共产党第十九次全国代表大会报告指出:"着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，不断增强我国经济创新力和竞争力"(习近平，2017)。企业是市场经济的主体，更是微观主体。市场机制是否有效，宏观调控是否有度，关键是看企业这一微观主体是否有活力。而和谐高效的公司治理是企业活力和竞争力的源泉、市场经济发展的基石(陈清泰，2008)。不同国家和地区之间的经济竞争，在一定意义上是公司治理的竞争(贺小荣，2017)。科学合理的公司治理，可以吸引投资、激励创新、促进创业，有效整合和利用资源，实现资源价值最大化。

公司治理问题是检验市场化改革成效的一个关键问题。公司治理总体上可分为内部治理和外部治理两大类，其中外部治理又分为市场治理与制度文化治理。由于同一国家制度文化的共同性，内部治理和市场治理成为主要关注对象。以往的公司治理改革重在规范内部治理，这在过去我国公司治理水平整体不高的情景下是必须的。但随着公司治理改革的不断推进，只有在内部和外部治理机制同时起作用的情况下，才能实现公司治理的目标。市场治理作为一项公司治理机制，是由市场自发的秩序及其合力所塑造的，是经济主体之市场交易行为的博弈均衡的过程(何大安，2008)。公司治理改革的路径应以从强化看得见的手即内部治理入手，但现阶段更应开始强化并充分发挥市场治理这只看不见的手的"神力"。事实上，内部治理是市场治理的内生性制度安排，市场治理在整个公司治理体系中具有基础性作用(林毅夫等，1997)，它通过产品市场、经理人市场、公司控制权市场及金融市场等起作用(王满四和邵国良，2007)，因此分别称为产品市场机制、经理人市场机制、控制权市场机制及金融市场机制，它们构成市场治理体系。

在中国，金融市场在整个市场体系中占有极其重要的地位，债权市场在整个金融市场体系中又占有特别重要的地位，而银行又在债权市场中占有主体和主导地位。同时，相对于其他市场治理主体，银行作为企业最大的资金提供者，面临的风险最大，拥有公司治理的最大动力;银行本身管理水平高，专业性较强，拥有公司治理的最强能力;银行与企业日常资金活动联系密切，对企业运营信息掌握全面及时，拥有公司治理的最优便利。可以说，改革开放四十年来，特别是近十余年来，银行债权在我国市场体系中占据核心地位，银行债权治理理应发挥关键的治理效应。从市场体系角度，以银行债权治理为核心，通过考察银行债权治理的效应，检验中国市场化改革的成效具有重要参照价值。本文将债权市场从金融市场中抽出来，又将银行债权从债权市场中抽出来，集中研究银行债权治理作为一种与各主体市场治理机制并列且相互关联的机制的公司治理效应。因此，本文的市场治理体系特指由银行债权市场(简称银行债权)、产品市场、经理人市场和公司控制权市场等构成的市场治理体系。

改革开放40年来，中国市场化改革取得了巨大成就，市场经济体制逐渐成熟(谭庆美等，2015)。特别是中国共产党第十八次全国代表大会以来，改革全面发力、重点突破、纵深推进，在多方面取得了明显进展甚至重大突破。但问题和挑战仍然突出，一些重点领域和关键环节改革依旧滞后，还存在一些体制机制障碍亟待破解，如产权制度改革滞后、要素市场化改革滞后、市场监管体制改革滞后、民营经济发展政策跟进不力等(刘国光，2018;王喆和汪海，2018)。多年来美国、欧盟、日本等世界主要发达国家和经济体也一直对中国市场经济地位持否定态度。因而，有人认为，近些年来改革动力不足、改革步伐停滞不前，一些深层次矛盾和问题迟迟得不到较好解决，这与人民群众的期待有较大的距离。这些看法所表达的对进一步推进市场化改革的急切期盼值得肯定，但也导致了一定程度上对中国市场化改革方向的担忧与改革成效的质疑。基于这一现实背景，从检验改革开放40年尤其是近10余年来市场化改革的成效角度，以市场化体系中最为活跃的力量--银行债权为核心，观察其在市场化体系情境下对公司治理的作用机制及效应，以回应国内外对中国的市场经济改革成效及市场经济地位的质疑，进一步指明市场化改革的方向和路径，显得极为必要。

文章来源：《创新创业理论研究与实践》 网址: http://www.cxcyllyjysj.cn/zonghexinwen/2020/0811/506.html